风险偏好修复取焦点资产设置装备摆设策略

　　2025年06月08日，财通证券601108）颁发了一篇基金行业的研究演讲，演讲指出，风险偏好修复期，大盘胜率相对较高，关心保守焦点资产。演讲摘要如下： 焦点概念 回首：2024岁尾提醒盈利阶段超额机遇；2025年1月初持续提醒节前启动春季躁动买卖小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%；3月前瞻提醒向大金融+消费切换，发急后送反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表示。 风险偏好修复期，表里景气变化无限，大盘胜率相对较高。 海外：中美商业构和持续推进，景气走弱但就业企稳，降息预期仍较低。政策端看，中美带领人德律风通话积极，下周两边代表团将进一步协商推进，市场风险偏好对应修复，A股和美股上周均上涨。景气端看，美国制制业和非制制业PMI均走弱且略低于预期，但后续新增非农超预期、时薪环比也正在抬升，市场降息预期仍较弱，10年美债利率从头回升至4。5%。瞻望后续，全球股市可能更关心取各地域商业构和进展以及美国阑珊可能，短期相对稳健；流动性美债侧可能更关心降息预期变化，可能变化无限。 国内：风险偏好阶段修复，景气苏醒验证偏弱。政策端看，预期中美带领人构和下，风险偏好修复带动A股行情同样企稳，若是后续有新增催化，A股估计仍有支持。景气端看，自4月受商业冲突影响下调后，制制业PMI正在5月有所修复，但非制制业PMI仍然缓跌、迫近50，反映景气端有苏醒但验证较弱。市场端看，微盘拥堵度高位+行业轮动拥堵度高位，若是政策端没有新增利好，短期存正在气概切向大盘和行情止盈消化可能。因而行情和气概研判看，商业构和缓和买卖竣事前，全体行情无望延续向上，之后大盘估计更占优。 设置装备摆设方面，哑铃策略当前注沉胜率端，保守焦点资产从容应对潜正在波动： 1）上证50/港股盈利-权沉标的：a）保守盈利标的目的，金融（ETF等边际增量资金，叠加6月18~19日陆家嘴论坛催化，关心安全、股份行等）、能源&公用（煤炭、发电及电网）等；b）调整充实的消费医药机构沉仓股，出格是颠末验证业绩持续向好的龙头标的（见图8）；c）公共出行链，量端受益于短期暑假旺季催化、中持久工做时长下降，包罗公共景区、酒店、航空、铁、OTA等。 2）焦点资产份额扩张-CR3提拔行业：a）保守部门，周期品（工业金属、大炼化、煤炭等）、轻工（家居、包拆印刷）以及口岸、饲料等细分；b）两新两沉部门，包罗轨交、从动化设备、工程机械、小家电等。 3）科创50/恒生科技-根基面支持细分：a）无人物流链，包罗无人车（小车、叉车、商用车、环卫车）以及财产链（域节制器、激光雷达等）；b）算力链，海外N链受益FY26Q1业绩超预期，国内租赁受益于芯片，存储海外大厂退出、DDR4跌价；c）机械人链，国内H链期待产物发布等潜正在催化。d）TMT、机械中赴港上市、无望受益于港股表示带动估值沉塑的A股标的（见图19）。 行业比力专题：哪些焦点资产集中度提拔？ 1）行业盈利周期环节正在于周转率，目前看向上空间无限。下逛需求端持续疲弱，上中逛产能投放过剩，导致本轮供给出清时间显著耽误。 2）2021年盈利下行周期以来，供需款式调整，跨越对折的行业履历了新一轮洗牌。相较于2021年，有17个行业的CR8呈现下降，集中度改善的行业14个。集中度上升的行业大多取政策监管趋严相关，例如地产和建建遭到“三道红线”影响，军工取反腐相关，医药次要缘由正在于集采， 3）部门行业龙头正在现金流方面临行业挤占较大。从固定资产和运营现金流环境来权衡头部公司“制血”能力，小部门行业CR3显示出较高话语权，例如饲料范畴龙头能够通过50%的供给来获得70%的运营回款，行业内非龙头的现金流遭到必然挤占。 风险提醒：美国经济阑珊风险、海外金融风险超预期。